[042] 데이비드 드레먼의 역발상 투자

「책 읽는 아빠」의 2022년 마흔두 번째 독서

 

 

이 책은 투자의 구루들이 한결같이 추천하는 책으로 드레먼 밸류 매니지먼트의 창립자인 데이비드 드레먼의 저서다. 워런 버핏도 이 책을 "진귀한 책, 술술 잘 읽히고 유용하며, 문외한이나 전문가 모두에게 아주 귀한 책"이라고 극찬한 바 있다. 

 

데이비드 드레먼은 주식시장과 재무 학계에서 성배처럼 여겨지는 효율적 시장 가설의 한계를 낱낱이 파헤치고 비판한다. 또한 트위즈 재킷을 입은 금융업계 전문가들, 특히 애널리스트의 전망을 절대 믿지 말라고 조언한다. 그는 장기적으로 시장을 이기는 펀드매니저는 거의 없다며 인덱스펀드에 투자할 것을 권하기도 한다. 그래서 데이비드 드레먼은 이른바 '신경경제학'에 기반을 둔 투자 방법, 즉 역발상 투자를 권한다. 역발상 투자란 시장에서 인기를 얻지 못하는 저PER, 저PBR, 저PCR, 고배당주 등에 투자하라는 것이다. 

 

저자는 자신의 주장을 뒷받침하는 실증 분석 통계와 더불어 '심리 지침' 34가지를 제시한다. 그럼 주요 내용을 인용해 본다.

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<제1부> 심리학의 첨단 이론들이 시사하는 것

 

p.49

투기 광품이 불 때 나타나는 공통적인 현상은 또 있다. 바로 경제 여건이 탄탄한 시기, 투자자들의 믿음이 확고한 시기에 잉태된다는 점이다.

 

p.81

투자자들은 대중의 눈밖에 난 종목이 최악의 상황을 맞을 것이라고 예측하고, 이런 기업은 먼 미래에도 부진을 면치 못할 것이라고 예측한다. 역발상 투자자는 이런 군중 심리를 역이용해 투자 종목을 고른다.

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<제2부> 새로운 암흑 시대

 

p.217

어떤 투자자 집단도, 어떤 투자 전략도 장기적으로 시장수익률을 상회할 수 없다.

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<제3부> 엉터리 전망과 형편없는 투자 수익

 

p.270

전문가들의 조언은 투자자들에게 고평가 된 주식들을 권하고, 더 가치 있는 주식에서 멀어지게 만든다. 

 

p.326

어닝 서프라이즈는 인기주의 실적에는 불리하게 작용하지만, 비인기주의 실적에는 유리하게 작용한다. 수익 격차는 상당하다. 포트폴리오 실적을 높이려면 비인기주를 선정해 애널리스트의 큰 예측 오류를 이용해야 한다. 

 

p.328

긍정적 서프라이즈가 발생한 분기에 '최상위' 주식의 주가 오름폭이 시원찮은 이유는 무엇일까? 애널리스트나 투자자 모두 향후 수년 동안 진정한 승자가 될 주식을 정확하게 예측할 수 있다고 믿기 때문에, 긍정적 서프라이즈는 이들의 예상을 재확인하는 것 외에는 딱히 의미가 없다. 

 

p.346

긍정적 보상을 기대하던 최고의 주식이 긍정적 보상은커녕 부정적 서프라이즈를 기록하면 주가는 현저히 하락한다. 뿐만 아니라 지속적인 주가 하락으로 이어진다. 

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<제4부> 시장의 과잉반응: 새로운 투자 패러다임

 

p.357

역발상 투자전략 5가지

1. 저PER 전략

2. 저PCR 전략

3. 저PBR 전략

4. 고배당 전략

5. 업종 저가주 전략

 

p.376

분명한 것은 동일한 기간을 대상으로 분석한 결과, 가장 널리 쓰이는 네 가지 가치평가 척도를 적용했을 때 비인기 주식은 시장 평균보다 현저히 높은 수익을 올렸고, 인기주는 시장평균보다 현저히 낮은 수익을 올렸다. 

 

p.421

손실을 보고 있는 기업의 주식은 절대 사지 마라. 손실은 어딘가 잘못 돌아가고 있다는 것을 경고하는 신호다. 

 

p.451

역발상 전략이 해줄 수 있는 것은, 특히 오늘날처럼 어려운 시장 환경에서 상대적으로 최선의 기회를 주는 것이다. 즉 하락장에서는 보유 주식의 하락폭이 시장평균보다 작고, 상승장에서는 상승폭이 시장 평균보다는 크다는 의미다. 

 

p.505

장기적으로 보아 대부분의 투자자는 신용 위험보다 인플레이션 위험에서 더 큰 손실을 입는다. 

 

p.518

주식의 장기 수익률은 장기 국채나 단기 국채를 넘어선다.

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<제5부> 우리 앞에 놓인 도전과 기회

 

p.576

나는 앞으로 심각한 인플레이션, 어쩌면 미국이 1978~1982년 사이에 겪었던 것 같은 그런 심한 인플레이션이 닥칠 것이라고 생각한다. 2008년 이후 돈이 엄청나게 풀렸기 때문이다.