안녕하세요. 애독자 여러분
「매년 100권 독서 프로젝트」를 추진하고 있는 '책 읽는 아빠'입니다.
2019년 말부터 한 달에 한 번씩 '독서 모임'을 하고 있는데요. 여기서 매우 훌륭한 책들을 선정해서 함께 읽고 토론을 합니다. 요즘에는 코로나 때문에 줌으로 하고 있는데, 실제 만나는 것 못지않게 좋은 모임이 되고 있습니다. 이 책은 1월 독서 모임에서 읽은 책으로 월가에서는 투자 필독서로 손꼽히는 책입니다. 책 제목만 보면 5가지 원칙이라는 말이 마치 '약장수' 같은 느낌이 들었는데요. 읽어보면 정말 위대한 책이라는 걸 알게 되실 겁니다.
벤저민 그레이엄의 <현명한 투자자>, 필립 피셔의 <위대한 기업에 투자하라>같은 고전을 통해 투자 철학을 배웠다면, 이 책을 통해서는 실전 투자 원칙을 배울 수 있습니다. 특히, 재무제표 분석 및 기업 분석을 망라하는 가치평가 방법뿐만 아니라 경제적 해자를 파악하는 방법을 익힐 수 있고, 각 산업별 특징을 모두 배울 수 있습니다. 한 가지 아쉬운 점은 2004년에 발간된 책이라 현재 시장을 이끌고 있는 플랫폼 산업에 대한 분석은 없다는 점이죠.
모닝스타는 세계적인 투자 리서치 기업으로 월가가 아닌 시카고에 있지만 수많은 금융기관과 투자자들로부터 신뢰받는 기관입니다. 이 책은 월가의 애널리스트와 펀드매니저들의 필독서로 사무실 책상에 꽂아놓고 필요할 때마다 찾아서 보는 '교과서'같은 책이라고 합니다. 저도 책장에 꽂아놓고 수시로 찾아보고 있습니다.
그럼 핵심 내용을 말씀드려 보겠습니다.
성공 투자를 위한 5가지 원칙
1. 철저히 준비한다.
2. 경제적 해자(Economic moats)를 찾는다.
3. 안전마진(Margin of Safety)을 마련한다.
4. 오랫동안 보유한다.
5. 팔아야 할 때를 안다.
이 책의 핵심은 위 5가지 원칙에 모두 나와있습니다. 여러분은 5가지 원칙 중 몇 가지를 준수하시나요? 저도 제대로 지키는 원칙이 별로 없네요. 그나마 3번과 4번은 지키는 편입니다.
사실 위 원칙은 단계별로 지키기 위해서는 많은 시간이 소요됩니다. 투자 후보에 오를 만한 회사들이 한국에만 2천 개, 미국에만 5천 개 이상 되기 때문이죠. 그래서, 친절한 저자는 '10분 테스트'라는 지름길을 소개합니다. 10분 테스트에서 합격한 기업들만 추려서 그중에서 좋은 기업을 고르면 됩니다.
10분 테스트
- 회사가 최소한의 품질을 만족시키는가?
- 회사가 영업이익을 벌어들이고 있는가?
- 회사는 영업 활동으로 인한 현금흐름을 지속적으로 창출하는가?
- 합리적인 재무 레버리지 수준 안에서 ROE가 일관되게 10%를 상회하는가?
- 이익 증가율이 일관적인가 탄력적인가?
- 대차대조표가 얼마나 깨끗한가?
- 회사가 잉여현금흐름을 창출하는가?
- '기타' 항목이 얼마나 많은가?
- 과거 여러 해 동안 유통 중인 주식수가 크게 늘었는가?
제가 아는 기업 중 10분 테스트를 통과할만한 기업으로는
삼성전자, SK머티리얼즈, 한솔케미칼, DB하이텍 등이 떠오릅니다.
그밖에 주옥같은 명문장 몇 개를 인용해 봅니다.
p. 41
우리는 우리가 소유한 '주식'이 아니라 '기업'을 계속해서 지켜봐야 한다. 약간의 시간을 들여서 기업 및 그 기업이 속한 산업의 상황을 계속 관찰하는 것이 하루에 20번씩 주가 변동을 살펴보는 것보다 훨씬 유익하다.
p.142
지속적으로 20% 이상의 ROE를 달성할 잠재력을 갖춘 기업을 찾았다면 놓치지 말아야 할 투자 기회를 발견한 것이다. 다만, ROE가 너무 높아서 믿기 힘든 회사들은 그럴 만한 이유가 있으므로 경계의 눈으로 바라봐야 한다. 40% 이상의 ROE는 기업의 재무구조로 인해 왜곡되었을 가능성이 높기 때문에 아무 의미가 없다.
p.143
잉여현금흐름을 많이 창출하는 기업은 이 돈으로 무수한 활동을 할 수 있다. 미래 투자 기회를 위해 저축해둘 수도 있고, 인수 합병에 사용할 수도 있고, 자사주 매입에 사용할 수도 있다.
p.172
세상의 수많은 사람들이 주식시장에 몰려드는 이유는 그곳이 타인의 탐욕과 부주의를 이용해 이익을 취할 수 있는 완벽한 장소이기 때문이다.
p.173
당기순이익이 계속 증가하는데도 영업활동으로 인한 현금흐름이 감소한다면 또는 영업활동으로 인한 현금흐름의 증가 폭이 당기순이익 증가 폭보다 훨씬 느리다면 조심해야 한다.
p.223
결국 돈을 잃어서 진짜 '비용'이 드는 것이 이익을 놓쳐서 '기회' 비용이 발생하는 것보다 훨씬 나쁘다. 그렇기 때문에 어떤 회사를 살 것인지가 중요하듯 얼마의 가격을 지불할 것인지도 중요하다.
p.317
현금흐름에 초점을 맞추라. 투자자의 이익을 좌우하는 것은 기업의 현금 창출 능력이다.
참고로 모닝스타의 주식 등급 평가 방법은 아래와 같습니다.
경쟁력 분석 → 경제적 해자 평가 → 기업 가치 평가 → 내재가치 산출 → 사업위험 측정
이렇게 주식을 평가하여 등급을 부여합니다. 이 중 별 5개가 최고 등급입니다. 모닝스타 홈페이지에 가보니 이렇게 되어 있네요. 회원 가입을 해야 하는군요.
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